德邦基金提云濤：堅守有邏輯的量化以風控前置錨定長期超額

來源：上海證券報  記者 朱妍

德邦基金基金經理提云濤經歷了A股量化投資從無到有的發展歷程。他深耕基本面量化賽道，以一套“有邏輯的量化”投資框架，追求可持續、均衡分布的超額收益。

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不迷信復雜模型 接受因子階段性失效

在外界看來，提云濤屬于“量化價值派”，但他對這個標簽保持審慎。提云濤認為，價值投資本身要求極高，自己更偏向于“有邏輯的量化”。他將投資收益來源劃分為兩大路徑：一是陪伴優質企業成長，以合理的價格買入高成長公司，或是布局經營穩健、盈利能力扎實的傳統行業企業；二是依靠交易博弈獲取收益。他更傾向第一種路徑，遵循金融底層規律，挖掘企業基本面帶來的長期回報。

統計學、計量經濟學、金融學的復合學術背景，塑造了他獨特的建模思路。A股量化早期缺乏成熟范式，BARRA（多因子風險模型）尚未進入國內，因子體系、模型架構都需要自主搭建。長期的從業經歷，讓他格外重視因子背后的底層邏輯，拒絕盲目追逐復雜模型。

“系統越復雜，穩定性往往越差，適合自己、能夠創造超額收益的模型，才是好模型。”提云濤表示，他的模型以基本面因子為核心，劃分為盈利能力、運營質量、上下游競爭力等大類，大類之間、大類內部全部采用等權配置，依靠均衡換取長期穩定性。

在因子使用上，他堅持不做因子動態輪動。“任何因子都難免會出現階段性失效，而恰恰是階段性失效，才成就了因子的長期有效性。”提云濤表示，明確自身的能力邊界，克制追逐短期收益的沖動，才能夠拿到長期延時滿足的回報。

這種對因子長期有效性的堅守，本質上來自對底層邏輯的深刻認知。在他看來，只有真正理解現金對企業的重要性及其所反映的經營實質，才能挖掘出優質的因子。但因子的作用并非一成不變，例如，“收入現金比”指標早年具備很強的阿爾法收益，但當市場普遍關注現金流之后，它逐步蛻變為衡量盈利質量的重要風控因子。

同樣，估值因子在某些特定年份可能會被市場忽略，但隨后又會重新發揮顯著的定價作用。如果因一時失效而將其剔除，很可能會錯過下一輪的行情。因此，只有讀懂因子背后的邏輯和設定初衷，才能在風格切換中拿得穩、拿得住。

以持有人體驗為標尺 追求均衡可持續超額

風控是提云濤投資體系的重中之重，他堅持風控前置。

在他看來，風控模型要采用與投資模型完全不同的觀察視角，避免思路重合。在管理滬深300指數增強產品時，他會從公司治理、負面輿情維度剔除瑕疵標的，精細化拆分行業分類，把非銀金融拆解為券商、保險，對部分屬性相近的TMT細分行業適度合并，嚴格控制行業因子偏離與規模因子偏離，同時將滬深300成分股按市值分組管控權重，筑牢組合的風險底座。

“一款好的指數增強產品，超額收益應該在時間維度上盡可能均勻分布。下跌時比基準跌得少，上漲時力爭跑贏基準，爭取讓不同時點申購的持有人，都有機會收獲超額回報。”提云濤認為，超額收益與跟蹤誤差同等重要。如果組合波動過大，即便長期收益可觀，多數投資者也很難長期持有，那么再好的業績也與投資者的實際收益無關。

提云濤給自己設定了一個務實的目標：力爭每年跑贏滬深300基準，依靠長期可持續的表現，切實改善持有人投資體驗。Choice數據顯示，截至8月12日，提云濤管理的德邦滬深300指數增強A近6個月回報為4.08%，同期業績比較基準為-0.4%，實現了顯著的超額回報。

談及AI在量化領域的應用，他認為存在雙重價值：一方面大幅提升投研效率，借助AI工具完成代碼編寫，快速落地投資想法；另一方面，大模型對文本類非數值信息的處理實現質的飛躍，過去難以量化的企業文化、公司治理等定性信息，如今可以通過解析公告、公開報道、招聘信息等完成量化評估，開辟全新阿爾法來源。

展望未來，提云濤表示，德邦基金將持續深耕量化賽道，以“搭積木”的思路推進產品創新，開發不同風險收益特征的產品，同時推動量化團隊與主動研究團隊協同。“主動投資擅長演繹提出想法，量化投資擅長歸納驗證想法，兩者結合可以產生一定的化學反應。”他說。

數據來源：德邦滬深300指數增強2026年2月12日成立，基金經理提云濤，自成立以來，截至8月12日，德邦滬深300指數增強A 6個月收益率為4.08%，同期業績比較基準為-0.40%，數據已經托管行復核。

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