截至二季度末，人身險(xiǎn)行業(yè)償付能力整體呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，已披露數(shù)據(jù)的人身

新華財(cái)經(jīng)北京8月19日電（記者李蘊(yùn)奇）近期，多家人身險(xiǎn)公司陸續(xù)公布2026年二季度償付能力報(bào)告摘要。截至二季度末，人身險(xiǎn)行業(yè)償付能力整體呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，已披露數(shù)據(jù)的人身險(xiǎn)公司中，超六成綜合與核心償付能力充足率環(huán)比上升，行業(yè)整體償付能力指標(biāo)顯著高于監(jiān)管要求。

然而，在750日移動(dòng)平均國(guó)債收益率曲線下行、權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)的背景下，行業(yè)內(nèi)部分化加劇：頭部養(yǎng)老險(xiǎn)公司資本實(shí)力穩(wěn)健領(lǐng)跑，部分中小險(xiǎn)企償付能力指標(biāo)逼近監(jiān)管紅線。值得關(guān)注的是，權(quán)益投資正成為影響償付能力的關(guān)鍵變量：它既能通過投資收益增厚資本，也會(huì)因其較高的風(fēng)險(xiǎn)因子增加資本占用，倒逼險(xiǎn)企在資產(chǎn)配置與資本管理之間尋求平衡。

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整體償付能力遠(yuǎn)超監(jiān)管要求

記者根據(jù)58家人身險(xiǎn)公司發(fā)布的2026年二季度償付能力報(bào)告摘要梳理發(fā)現(xiàn)，截至二季度末，分別有37家、38家公司的綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率環(huán)比上升，占全部公司的比重分別為63.79%和65.52%。

此外，金融監(jiān)管總局發(fā)布的2026年保險(xiǎn)公司償付能力情況表顯示，二季度末，人身險(xiǎn)公司綜合償付能力充足率169.7%，環(huán)比下降1個(gè)百分點(diǎn)；核心償付能力充足率119.6%，環(huán)比上升1.5個(gè)百分點(diǎn)。

中泰證券非銀金融首席分析師葛玉翔表示，二季度末，受750日移動(dòng)平均國(guó)債收益率曲線持續(xù)下移及股債市場(chǎng)回暖等因素的綜合影響，保險(xiǎn)行業(yè)償付能力充足率水平較前期有企穩(wěn)跡象。

按照《保險(xiǎn)公司償付能力管理規(guī)定》，同時(shí)符合核心償付能力充足率不低于50%、綜合償付能力充足率不低于100%和風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)在B類及以上三項(xiàng)監(jiān)管要求的保險(xiǎn)公司，為償付能力達(dá)標(biāo)公司。以此標(biāo)準(zhǔn)衡量，在58家人身險(xiǎn)公司中，除華匯人壽、長(zhǎng)生人壽以外的人身險(xiǎn)公司償付能力均達(dá)標(biāo)。

分析償付能力達(dá)標(biāo)的公司可以發(fā)現(xiàn)，截至二季度末，國(guó)壽養(yǎng)老、新華養(yǎng)老、恒安標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老、國(guó)民養(yǎng)老、安聯(lián)人壽的綜合償付能力充足率、核心償付能力充足率均超過300%，在行業(yè)內(nèi)排名靠前；而北大方正人壽、光大永明人壽等公司的償付能力監(jiān)管指標(biāo)承壓，部分公司的綜合償付能力充足率、核心償付能力充足率逼近監(jiān)管紅線。

二季度末，國(guó)富人壽、東方嘉富人壽、泰康養(yǎng)老、安聯(lián)人壽的償付能力監(jiān)管指標(biāo)改善較多。其中，國(guó)富人壽的綜合償付能力充足率環(huán)比提升67個(gè)百分點(diǎn)，核心償付能力充足率環(huán)比提升59個(gè)百分點(diǎn)，這主要源于該公司凈資產(chǎn)增加。

綜合償付能力充足率是實(shí)際資本與最低資本的比值，而核心償付能力充足率是核心資本與最低資本的比值。國(guó)富人壽表示，公司二季度末實(shí)際資本較一季度末增加6.63億元，其中投資端盈利促使凈資產(chǎn)增加5.58億元；另外，二季度末市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最低資本較一季度末減少9477.68萬(wàn)元，主要源于公司減持了權(quán)益類資產(chǎn)。在實(shí)際資本增加與最低資本減少共同作用下，國(guó)富人壽的償付能力監(jiān)管指標(biāo)顯著改善。

權(quán)益投資是一把雙刃劍

事實(shí)上，權(quán)益投資對(duì)于人身險(xiǎn)公司的償付能力指標(biāo)具有相反的雙重作用。

“權(quán)益投資是一把雙刃劍。”一位人身險(xiǎn)公司投資人士表示，上半年A股市場(chǎng)震蕩向上，結(jié)構(gòu)性行情顯著。投資能力突出的人身險(xiǎn)公司能夠抓住行情，獲得資產(chǎn)升值的好處。與此同時(shí)，權(quán)益類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)因子較高，配置股票、權(quán)益類基金等資產(chǎn)將顯著提高市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最低資本的要求。“如果上半年投資方向選擇不佳，償付能力確實(shí)會(huì)受到一定負(fù)面影響。”

工銀安盛人壽表示，二季度，即期利率下行，權(quán)益市場(chǎng)上漲，公司綜合投資收益提升，抵消了負(fù)債準(zhǔn)備金評(píng)估曲線持續(xù)下行帶來(lái)的負(fù)面影響，二季度末綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率相對(duì)于一季度末均有所提升。橫琴人壽表示，二季度末公司償付能力監(jiān)管指標(biāo)較上季度末提升的主要原因之一是，公司把握市場(chǎng)機(jī)遇，調(diào)整了資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)了較高的投資收益。

部分人身險(xiǎn)公司對(duì)權(quán)益投資進(jìn)行了調(diào)整。二季度末，恒安標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最低資本較一季度末減少46萬(wàn)元，其中證券投資基金對(duì)應(yīng)的最低資本減少約115萬(wàn)元，組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的最低資本增加約22萬(wàn)元，主要系公司在二季度賣出部分證券投資基金轉(zhuǎn)投風(fēng)險(xiǎn)因子較低的組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品所致。東方嘉富人壽表示，二季度末償付能力監(jiān)管指標(biāo)提升的主要原因是公司根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)情況主動(dòng)減配權(quán)益類資產(chǎn)，降低最低資本。

東吳證券非銀金融行業(yè)首席分析師孫婷表示，2025年末，由于權(quán)益持倉(cāng)提升、國(guó)內(nèi)利率回升等變化，保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管指標(biāo)較上年末出現(xiàn)下降。目前行業(yè)整體償付能力水平仍然明顯高于監(jiān)管要求，但是大型公司和中小公司差別較大，部分中小公司已經(jīng)面臨比較突出的資本壓力。

積極改善償付能力

在二季度多家人身險(xiǎn)公司償付能力報(bào)告的“管理層分析與討論”部分，750日移動(dòng)平均國(guó)債收益率曲線下行被頻繁提及。業(yè)內(nèi)人士介紹，該現(xiàn)象對(duì)人身險(xiǎn)公司償付能力造成了一定不利影響。

中宏人壽表示，二季度準(zhǔn)備金評(píng)估利率繼續(xù)下行，導(dǎo)致準(zhǔn)備金負(fù)債的認(rèn)可價(jià)值有所上升，對(duì)整體實(shí)際資本有一定的負(fù)面影響。

泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司董事、常務(wù)副總經(jīng)理陳奕倫撰文表示，人身險(xiǎn)公司償付能力面臨資產(chǎn)負(fù)債雙重壓力，對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)配置形成硬約束。資產(chǎn)端，利率上行將導(dǎo)致以市值計(jì)量的固定收益類資產(chǎn)賬面價(jià)值下降；負(fù)債端，傳統(tǒng)人身險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金的折現(xiàn)率與750日移動(dòng)平均國(guó)債收益率曲線掛鉤，該曲線在反映利率變化時(shí)具有一定滯后性。當(dāng)750日移動(dòng)平均國(guó)債收益率曲線仍處下行通道時(shí)，準(zhǔn)備金計(jì)提仍在不斷增加。資產(chǎn)端和負(fù)債端的雙重壓力共同侵蝕償付能力口徑下的凈資產(chǎn)，使償付能力監(jiān)管指標(biāo)承壓。由于權(quán)益類資產(chǎn)的監(jiān)管比例上限和償付能力充足率掛鉤，且權(quán)益類資產(chǎn)資本占用較高，償付能力約束限制了權(quán)益類資產(chǎn)的配置空間。

針對(duì)人身險(xiǎn)公司償付能力承壓?jiǎn)栴}，孫婷表示，加強(qiáng)資負(fù)管理有助于改善險(xiǎn)企償付能力監(jiān)管指標(biāo)。通過降低預(yù)定利率水平、推動(dòng)浮動(dòng)收益型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型等負(fù)債端舉措，險(xiǎn)企負(fù)債成本將得到有效控制。

另外，多家險(xiǎn)企也在積極通過發(fā)行永續(xù)債等方式進(jìn)行資本補(bǔ)充。中英人壽今年6月發(fā)行5億元無(wú)固定期限資本債券，使得實(shí)際資本增加5億元。招商信諾人壽二季度末實(shí)際資本較上季度末增加的主要原因之一便是發(fā)行永續(xù)債。英大人壽二季度末的綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率雙雙降低，該公司表示，下一步將積極推動(dòng)增資引戰(zhàn)工作。