隨著鋰鹽企業(yè)參與力度、期現(xiàn)融合程度的不斷提升，目前已經(jīng)有市場(chǎng)機(jī)構(gòu)結(jié)

11月18日，廣期所發(fā)布公告，自2025年11月20日交易時(shí)起，碳酸鋰期貨LC2601合約的交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬(wàn)分之一點(diǎn)二，日內(nèi)平今倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬(wàn)分之一點(diǎn)二。

在手續(xù)費(fèi)調(diào)整生效的最后一個(gè)交易日，碳酸鋰期貨再次迎來(lái)集體大漲。

截至11月19日收盤，主力LC2601合約上漲4.97%至9.93萬(wàn)元／噸，LC2604等遠(yuǎn)月合約則全線漲破10萬(wàn)元／噸，續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新高。

(相關(guān)資料圖)

股、期聯(lián)動(dòng)之下，鋰礦股當(dāng)日漲幅A股居前，個(gè)別公司如金圓股份，本周更是連續(xù)三天漲停，該板塊也成為了本周股票市場(chǎng)最大的熱點(diǎn)。

不過(guò)，需要指出的是，本周碳酸鋰期貨的連續(xù)上漲受到了非常明顯的資金驅(qū)動(dòng)。

根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，11月17日以來(lái)，用于衡量期貨投機(jī)度高低的“成交持倉(cāng)比”迅速提升至1.5倍以上，并于19日達(dá)到2.22倍的階段性新高。

在交易上調(diào)手續(xù)費(fèi)，抑制日內(nèi)過(guò)度投機(jī)的背景下，后續(xù)一旦投機(jī)資金撤離，碳酸鋰期貨將隨之出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

此外，從歷史手續(xù)費(fèi)水平來(lái)看，此前碳酸鋰期貨也曾一度達(dá)到過(guò)“萬(wàn)分之三點(diǎn)二”，加上調(diào)整保證金、交易限額等調(diào)控措施在內(nèi)，后續(xù)交易所在調(diào)控方面還有非常大的騰挪空間。

資金活躍度驟增

碳酸鋰期貨，成為了近期期貨市場(chǎng)資金交投的重點(diǎn)。

文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至19日收盤，碳酸鋰期貨整體增倉(cāng)7.75萬(wàn)手，對(duì)應(yīng)流入資金28.94億元，位居國(guó)內(nèi)所有期貨品種的首位。

在此之前，該品種的成交量、持倉(cāng)量亦有不同程度的提升。

其中，持倉(cāng)量由月初的90萬(wàn)手增至11月17日的112萬(wàn)手，同期成交量則從74萬(wàn)手放大至185萬(wàn)手，成交量增幅遠(yuǎn)高于持倉(cāng)量。

這使得，國(guó)內(nèi)期貨交易所用來(lái)衡量品種投機(jī)度高低的重要指標(biāo)“成交持倉(cāng)比”，在本周快速抬升。

根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，11月1日至14日，碳酸鋰期貨成交持倉(cāng)比整體保持在0.8倍至1.3倍之間，少數(shù)交易日超過(guò)1.4倍。

但是，11月17日受到碳酸鋰期貨上漲、成交量放大的影響，該指標(biāo)迅速升至1.6倍以上。

國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)擁有一整套完善的風(fēng)控機(jī)制，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)連續(xù)單邊上漲／下跌時(shí)，很容易觸發(fā)交易所的相關(guān)調(diào)控規(guī)則。比如通過(guò)調(diào)整保證金、手續(xù)費(fèi)等措施，提高隔夜交易的持倉(cāng)成本、日內(nèi)交易的投機(jī)成本，來(lái)為市場(chǎng)降溫。

11月18日，廣期所宣布，上調(diào)碳酸鋰期貨主力LC2601合約、平今倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)，該品種就此進(jìn)入交易所調(diào)控周期當(dāng)中。

效果不能說(shuō)沒(méi)有，18日碳酸鋰期貨價(jià)格確有一定回落，并且伴隨著前期流入資金的階段性撤離。

只是，由于上述手續(xù)費(fèi)調(diào)整要到11月20日才正式生效，在11月19日生效前的最后一個(gè)交易日資金選擇繼續(xù)做多碳酸鋰，當(dāng)天市場(chǎng)再次出現(xiàn)了與11月17日相似的一幕。

期貨價(jià)格受到資金推動(dòng)，續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新高，并且在碳酸鋰期貨的帶領(lǐng)下，A股鋰礦板塊再次大漲，小市值的低價(jià)股金圓股份更是連續(xù)三天漲停。

值得注意的是，金圓股份并非A股鋰礦板塊的核心標(biāo)的，公司上半年鋰鹽業(yè)務(wù)收入僅有0.16億元，占公司整體營(yíng)收的比例不足0.4%，其股價(jià)的連續(xù)漲停無(wú)疑受到了二級(jí)市場(chǎng)的炒作影響，股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)隨之明顯增加。

此外，就鋰礦股上漲的驅(qū)動(dòng)力碳酸鋰期貨來(lái)看，11月20日“萬(wàn)分之一點(diǎn)二”手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)生效后，后續(xù)交易所仍然有進(jìn)一步上調(diào)的空間。

比如2023年12月，碳酸鋰期貨LC2407合約、平今倉(cāng)的手續(xù)費(fèi)便曾達(dá)到過(guò)“萬(wàn)分之三點(diǎn)二”；2025年7月，還曾對(duì)碳酸鋰LC2509等合約采取交易限額的調(diào)控措施。

可以預(yù)見(jiàn)的是，如若后續(xù)碳酸鋰期貨的波動(dòng)幅度、資金投機(jī)度居高不下，交易所可能會(huì)進(jìn)一步加大調(diào)控力度。

現(xiàn)貨市場(chǎng)成交轉(zhuǎn)冷

近期碳酸鋰期貨的連續(xù)上漲，也對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)構(gòu)成了明顯拉動(dòng)，相關(guān)現(xiàn)貨參考價(jià)格全線上調(diào)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，11月19日國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)為8.89萬(wàn)元／噸，較月初上漲0.8萬(wàn)元／噸左右。以上市場(chǎng)均價(jià)，來(lái)自于SMM追蹤的現(xiàn)貨價(jià)格，具體包括了天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、雅化集團(tuán)等主流鋰鹽品牌。

百川盈孚追蹤的現(xiàn)貨價(jià)格更高。11月19日，其電池級(jí)碳酸鋰市場(chǎng)價(jià)已經(jīng)升至9.3萬(wàn)元至9.7萬(wàn)元／噸，均價(jià)較前一日上漲0.4萬(wàn)元／噸；同日，Mysteel的電池級(jí)碳酸鋰現(xiàn)貨中間價(jià)上調(diào)2800元，至9.69萬(wàn)元／噸附近。

此外，記者還注意到，隨著鋰鹽企業(yè)參與力度、期現(xiàn)融合程度的不斷提升，目前已經(jīng)有市場(chǎng)機(jī)構(gòu)結(jié)合“碳酸鋰期貨合約+升貼水”的方式進(jìn)行報(bào)價(jià)。

整體來(lái)看，鋰輝石提鋰企業(yè)報(bào)價(jià)普遍小幅升水，而成本更低、利潤(rùn)率更高的鹽湖提鋰企業(yè)，則可以給予較大幅度的貼水，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更為明顯。

不過(guò)，受到近期鋰價(jià)快速上行的影響，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交受到了一定抑制。

百川盈孚指出，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交冷清，期現(xiàn)商報(bào)價(jià)基差走弱，電碳普遍貼水，新貨貨源較少，老貨報(bào)價(jià)偏多，下游對(duì)高價(jià)貨源接受較差，僅少數(shù)剛需采購(gòu)。

SMM也指出，從當(dāng)日現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際成交情況來(lái)看，下游企業(yè)多保持理性謹(jǐn)慎，采購(gòu)以剛需為主，整體市場(chǎng)成交極少。

從上述產(chǎn)業(yè)反饋來(lái)看，雖然近期碳酸鋰期貨漲勢(shì)如虹，但是下游企業(yè)接受高價(jià)碳酸鋰仍然需要一些時(shí)日。

而期貨、現(xiàn)貨之間存在的價(jià)格差，后續(xù)則需要通過(guò)碳酸鋰期貨下跌，或者是現(xiàn)貨價(jià)格“補(bǔ)漲”兩種方式來(lái)抹平。

綜合考慮前述交易所抑制資金過(guò)度投機(jī)等因素，第一種方式的可能性略大，近兩日亦有多家期貨機(jī)構(gòu)向市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。

“高價(jià)加重下游觀望情緒，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交清淡，動(dòng)力需求已有見(jiàn)頂跡象，多空博弈加劇，交易通道擁擠，預(yù)計(jì)鋰價(jià)寬幅震蕩，謹(jǐn)防沖高回落?！焙暝雌谪?9日指出。

另有期貨機(jī)構(gòu)認(rèn)為，供需錯(cuò)配缺乏長(zhǎng)期持續(xù)性，11月維持多頭窗口，但需警惕沖高后資金離場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

接下來(lái)，11月20日手續(xù)費(fèi)上調(diào)落地后，暫時(shí)處于領(lǐng)漲的碳酸鋰期貨交投活躍度會(huì)否下降，也將成為決定短期價(jià)格走勢(shì)的重要參考。